新能源车企规模与经营质量排名

Sources: 价格战与毛利率可持续性、各公司横纵分析报告和已入库官方财报/年报摘要，2026-05-26 至 2026-05-28 Raw: 比亚迪2025年报摘要（raw 未公开）; Tesla 2025 Form 10-K（raw 未公开）; Tesla Q1 2026 Update（raw 未公开）; 吉利横纵分析（raw 未公开）; 长城横纵分析（raw 未公开）; 零跑横纵分析（raw 未公开）; 小米横纵分析（raw 未公开）

一句话判断

当前采用口径：截至 2026-05-28，新能源车企排名不能只看销量、融资或市值，而要同时看销量规模、收入规模、毛利率、净利润/经营利润、自由现金流、库存、补贴/监管积分、研发销售费用、一次性项目和价格战暴露。比亚迪、Tesla、吉利、理想、小鹏、零跑、小米、赛力斯和传统全球车企之间的经营质量不能用单一销量或毛利率机械横比。

对比口径

截止日期：2026-05-28。
覆盖范围：当前已导入的全球整车厂、重点新能源品牌和与价格战/盈利质量强相关的横纵分析页。
必须拆分：销量/交付趋势、收入趋势、毛利率/汽车毛利、净利润/经营利润、自由现金流、现金约束、库存、补贴或监管积分、产品结构、研发销售费用和一次性项目。
会计边界：中国、美国、欧洲、印度、日本、韩国车企会计口径不同，不进行机械数值排名。
利润质量判断为模型评估，标签包括：利润池稳健、规模换利润、结构改善待验证、亏损收敛、高投入承压、战略重置、数据暂缺。

经营质量梯队汇总

分层说明：本表是为了替代 scattered peer-comparison 小页的日常入口。梯队来自下方“盈利质量总表”的模型归纳，不等于证券投资评级，也不把不同会计准则下的利润率做机械排序。

经营质量梯队	代表公司/集团	当前含义	主要风险
利润池稳健	Toyota、Mercedes-Benz、BMW、Mahindra 等	仍有燃油/HEV/SUV/豪华利润池支撑新能源投入	BEV 转型慢、软件体验和中国市场竞争可能削弱长期估值
规模制造领先但利润承压	比亚迪、Tesla、吉利、上汽、奇瑞	销量、制造和供应链能力强，但价格战、产品结构和出海利润质量需要拆分	ASP、库存、毛利、区域利润和高端化兑现
结构改善待验证	理想、小鹏、赛力斯/问界、Renault、Volkswagen、Hyundai-Kia	已有增长或利润修复信号，但需要用车型周期和费用率验证持续性	BEV 上量、智驾投入、渠道库存、合作分润和区域关税
亏损收敛或高投入承压	蔚来、零跑、小米、广汽埃安、Rivian、Lucid、长城	销量或品牌信号存在，但现金流、费用率、资产负担或单车利润尚未完全闭合	自由现金流、融资稀释、换电/工厂/渠道固定成本
战略重置	GM、Ford、Stellantis、Honda、Nissan	传统车企正在收缩、重排或重定价 BEV 投入	一次性费用、项目取消、产能利用率和下一代平台节奏
数据暂缺	Tata Motors/Tata.ev、长安汽车等	新能源单体盈利或分部口径不足，暂不强行排名	需补年报、分部财务、车型注册和区域利润

盈利质量总表

公司/集团	销量/交付趋势	收入趋势	毛利率/汽车毛利	净利润/经营利润	自由现金流/现金约束	价格战暴露	利润质量判断	主要扰动项	证据等级	待核验
比亚迪	2025 NEV 460.24 万辆，2026 年 1-4 月同比下降	2025 营收增长 3.46%	未在本页统一填毛利率，需年报细表	2025 归母净利润同比下降 18.97%	现金流需补完整年报口径	中国价格战和高端化压力	规模换利润	产品结构、出口、本地化、智驾投入	A/E	2026H1 毛利率、ASP、库存
Tesla	2026Q1 交付 358,023 辆，Model 3/Y 仍主力	2025 总收入 948.27 亿美元，2026Q1 223.87 亿美元	2025 汽车总毛利率 17.8%，2026Q1 21.1%	2025 归母净利润 37.9 亿美元，2026Q1 4.77 亿美元	现金和投资高位	全球价格战和中国竞品	结构改善待验证	监管积分、能源、FSD、Robotaxi 期权	A/E	扣除积分后汽车毛利、FSD 收入
吉利汽车	2025 销量 302.46 万，新能源占比约 56%	2025 收入 3452.32 亿元	2025 毛利率 16.6% 仅小幅改善线索	归母利润 168.52 亿元	极氪并表影响待看	主流价位和多品牌价格重叠	结构改善待验证	极氪私有化、品牌内耗、出口	A/E	极氪并表后费用率和现金流
上汽集团	2025 整车 450.7 万，新能源 164.3 万	2025 收入 6562.4 亿元	需拆自主、合资和海外	2025 归母净利 101.1 亿元，低基数修复	需分部现金流	主流混动和 MG 欧洲关税	结构改善待验证	上汽通用减值低基数、智己亏损、欧盟税	A/E	扣非利润、自主新能源毛利
奇瑞汽车	集团销量和出口强，NEV 占比提升	上市主体海外收入高于中国区	2025 NEV 毛利率 8.8%，燃油 15.0%	利润需按上市主体和集团拆	需补现金流	NEV 毛利低于燃油，出口价格压力	规模换利润	集团/上市主体口径、智界波动	A/E	NEV 毛利持续性和海外利润
长安汽车	2025 自主新能源约 72.4 万，2026 开局增长	年报细项待摘录	暂缺	暂缺	暂缺	主流新能源和多品牌价格竞争	数据暂缺	启源/深蓝/阿维塔投入	A/E	2025 年报财务指标逐项摘录
长城汽车	2025 销量 132.38 万，NEV 40.6 万	2025 营收 2228.24 亿元	需拆品牌和新能源	2025 归母净利同比 -22.07%，2026Q1 同比 -46.01%	需补经营现金流	新能源占比和海外投入双重压力	高投入承压	关联供应链、渠道、Hi4、海外	A/E	NEV 毛利、海外分部利润
广汽埃安	2024-2025 连续下滑，2026 年 1-4 月修复	集团亏损背景下需拆埃安单体	单体毛利暂缺	广汽集团 2025 归母净利约 -87.84 亿元	单体现金约束暂缺	10-20 万级纯电和网约车心智	高投入承压	IPO、低价小车、昊铂高端化	A/E	埃安单体财务和用途结构
理想汽车	2025 交付 406,343 辆，2026 年 1-4 月 129,227 辆	2025 总收入 RMB112.3bn	2025 毛利率 18.7%，车辆毛利率 17.9%	利润承压但仍有现金安全垫	年末现金 RMB101.2bn	家庭 SUV 和 BEV 转型价格压力	利润池稳健/结构待验证	i 系列供应、MEGA、超充和研发	A/E	BEV 上量后的毛利和费用率
蔚来	2025 交付 326,028，2026Q1 83,465	2025 营收 RMB87.488bn	2026Q1 整车毛利率 18.8%	盈利仍待验证	换电资产和三品牌消耗现金	高端市场和三品牌价格带	亏损收敛	换电网络、ONVO/firefly、海外	A/E	非 GAAP 盈利持续性和换电收入
小鹏汽车	2025 交付 429,445，2026Q1 与 4 月继续放量	2025 总收入 RMB76.72bn	2025 毛利率 18.9%，整车毛利率 12.8%	净利需补本页，改善趋势明确	技术服务收入有高毛利线索	MONA、增程、多价位扩张	结构改善待验证	技术输出、召回、多车型质量	A/E	技术服务收入可持续性
零跑汽车	2025 交付 596,555，同比增长 103.1%	2025 收入 647.32 亿元	2025 毛利率 14.5%，2026Q1 9.4%	2025 归母净利 5.38 亿元，2026Q1 亏损	高增长下现金弹性待看	低价高增长暴露高	规模换利润	产品结构下沉、Stellantis 利润归属	A/E	Q2 毛利恢复和海外费用
小米汽车	2025 交付 411,082，2026Q1 80,856	2025 汽车收入 1033 亿元	2025 汽车毛利率 24.3%	2026Q1 智能电动汽车及 AI 等创新业务亏损 31 亿元	集团资金强但汽车投入高	新车扩产、渠道和服务投入	高投入承压	SU7/YU7、召回、欧洲准备	A/E	汽车分部净利、服务成本
赛力斯/问界	2025 问界交付 42.6 万，2026 年 1-4 月 NEV +29.74%	2025 营收 1650.54 亿元	毛利需拆车型和华为采购	2025 归母净利 59.57 亿元，2026Q1 7.54 亿元	现金流需年报拆解	高端增程和 HIMA 内部竞争	结构改善待验证	华为采购、引望股权、利润分配	A/E	单车利润和华为/赛力斯分配边界
Toyota	HEV 规模巨大，BEV 仍小	全球收入和利润池强	HEV 利润防线强，BEV 不单列	利润池稳健但需看区域	现金流强	BEV 价格战暴露低，转型暴露高	利润池稳健	BEV 目标兑现和软件投入	A/E	BEV 单独盈利和 Arene 商业化
Hyundai-Kia	Hyundai 和 Kia 全球销量强	Hyundai 2026Q1 收入创新高线索	需拆 Hyundai/Kia	Hyundai 2026Q1 营业利润同比 -30.8%	现金约束较低	关税和美国 EV 激励	利润池稳健/结构承压	HMGMA、关税、中国恢复	A/E	EV/HEV 分部利润
Volkswagen Group	2025 BEV 约 98.31 万	2025 销售收入 3219 亿欧元	需分品牌和 BEV	2025 经营利润率 2.8%	投资和软件成本高	欧洲和中国价格战	战略重置	CARIAD、PowerCo、Rivian、小鹏	A/E	BEV 利润和中国价格压力
Mercedes-Benz	中国销量下滑，电动化二次攻势	2025 集团收入 €132.2bn	Cars adjusted RoS 5.0%	adjusted EBIT €8.2bn	工业净流动性 €32.2bn，工业 FCF €5.4bn	豪华纯电价格和中国竞争	利润池稳健/转型承压	MMA、MB.OS、中国智驾	A/E	新 CLA/GLC 电动销量和 RoS
BMW Group	2025 交付约 246.37 万，BEV 约 44.21 万	2025 收入 €133.453bn	汽车分部 EBIT margin 5.3%	利润承压但仍稳健	现金流需后续分部拆	中国和 Neue Klasse 换代	利润池稳健/结构待验证	Neue Klasse、关税、中国智能化	A/E	Q1 BEV 下滑归因
GM	美国总销量第一，EV 第二线索	主业利润池强	EV 毛利未清晰	EV strategic realignment 费用大	资本开支收敛	EV 产能和车型重估	战略重置	Ultium 调整、Lansing、Bolt 回归	A/E	EV 总销量和调整费用分项
Ford	2025 global wholesale 439.5 万，Model e 17.8 万	Model e 收入 66.70 亿美元	Model e 单位经济性弱	Model e EBIT 亏损 48.06 亿美元	Universal EV Platform 投资大	纯电价格战暴露高	战略重置	CATL 授权、BlueOval、三排 SUV charge	A/E	Model e 亏损收敛
Stellantis	多品牌但销量和收入承压；Opel/Vauxhall 作为欧洲主流价格带合规电动化线索	2025 净收入 1535 亿欧元	需分区域、品牌和动力结构	2025 净亏损 223 亿欧元，异常费用 254 亿欧元	年末工业流动性约 460 亿欧元	北美库存、BEV 投资错配和欧洲主流价格带压力	战略重置	FaSTLAne、零跑、异常费用、Opel/Vauxhall 注册库存	A/E	2026 利润修复、资本开支、Opel/Vauxhall Corsa/Astra/Grandland/Frontera 分车型注册和 BEV/Hybrid/PHEV 结构
Renault	2026Q1 集团销量 -3.3%，品牌欧洲回升	2026Q1 收入 125 亿欧元 +7.3%	Dacia 和小型 BEV 成本纪律	利润需补完整年报	现金流暂缺	欧洲小型 BEV 价格战	结构改善待验证	Ampere、Horse、中国品牌压力	A/E	Renault 5/4/Twingo 毛利
Honda	EV 投入从高位回调	混动现金流支撑	EV 单独亏损线索明确	FY2026 EV 相关亏损约 4500 亿日元	资本开支回调	北美 EV 计划调整	战略重置	0 Series、LGES JV、GM Ultium 过渡	A/E	EV 亏损分项和车型取消影响
Nissan	Re:Nissan 成本收缩期	FY2026 指引需验证	暂缺	FY2026 指引营业利润 2000 亿日元	成本节省关键	车型和成本结构压力	战略重置	Canton、SK On、ASSB、中国 N7/N6	A/E	Re:Nissan 成本节省兑现
Rivian	2026 交付指引 62,000-67,000	2025 收入和毛利需 SEC 表逐项补	R2 前毛利待爬坡	仍处亏损和现金纪律期	VW JV 最高 58 亿美元但分期	高端小众 EV 成本结构	亏损收敛	R2、VW JV、Amazon EDV	A/E	R2 单车毛利和现金流
Lucid	2025 交付 15,841，2026Q1 交付 3,093	2025 收入 13.538 亿美元	暂缺	持续亏损推断，需财报分项	年末总流动性约 46 亿美元	高端 EV 小规模成本压力	高投入承压	PIF/Ayar、Gravity、Robotaxi 承诺	A/E	Gravity 爬坡和融资稀释
Tata Motors	印度 EV 先发但份额受压	需拆 Tata.ev 与 JLR	暂缺	需拆乘用 EV、商用车和 JLR	Agratas 投资期	印度价格竞争增强	数据暂缺	TPEML、JLR EMA、Agratas	A/E	Tata.ev 份额和单体盈利
Mahindra	FY26 MEAL BEV 51,820 辆	集团 PAT 强	EV 毛利暂缺	SUV 现金流强	MEAL 融资分期	印度 EV SUV 竞争	利润池稳健/BEV待验证	VW 供应、MEAL 持股	A/E	XEV/BE 单车型毛利

2026-05-31-batch

主体	经营质量判断	进入本页原因	主要待核验
华人运通（Human Horizons）	战略重置/重整清偿样本	高端纯电品牌失败样本，说明高售价与技术符号不能替代现金流、服务和规模。	52 家公司重整履约、清偿比例、存量车主责任
哪吒汽车（Neta Auto / Hozon Auto）	低质量增长/重整样本	低价销量和出海先发未能证明毛利和信用闭环，适合纳入“销量增长是否改善经营”的反例池。	重整投资人、供应商债权、泰国/印尼持续性
小马智行（Pony AI）	数据暂缺/收入结构待穿透	Robotaxi、Robotruck 和智能解决方案收入结构不同，不能用车队规模直接判断经营质量。	Robotaxi 单城 breakeven、Robotruck 毛利、授权持续收入
禾赛科技（Hesai Technology） / 速腾聚创（RoboSense）	核心供应链利润质量待验证	LiDAR 供应商经营质量受 ADAS 价格战、车型配置、客户集中、海外监管和机器人第二曲线影响。	ASP、毛利、客户侧确认、监管/IP、机器人收入持续性

价格战暴露维度

暴露维度	高暴露样本	低暴露或缓冲样本	观察方式
主流 10-20 万元价格带	比亚迪、吉利、长安、广汽埃安、零跑、小鹏、奇瑞	Toyota HEV、Mercedes/BMW 豪华基本盘	ASP、成交价、渠道库存
纯电专用平台成本	Tesla、Ford Model e、GM Ultium、Rivian、Lucid	Toyota HEV/PHEV、Hyundai HEV	工厂利用率、电池成本、车型周期
出海关税和本地化	上汽/MG、比亚迪、奇瑞、吉利、小鹏、零跑	已区域化的 Toyota、Hyundai、BMW、Mercedes	税率承担、当地注册、本地制造
智能化投入和费用率	小鹏、小米、理想、蔚来、HIMA、传统豪华	成熟 HEV/燃油利润池车企	R&D、销售费用、订阅收入
一次性项目和战略重置	Stellantis、GM、Ford、Honda、Nissan	现金流强且路线稳定者	调整费用、减值、项目取消

高质量利润与低质量增长的区分

高质量利润：销量增长、ASP、毛利率、净利润/经营利润、经营现金流、库存和售后质量同向改善。
低质量增长：销量增长依赖降价、补贴、渠道压库、低毛利车型或一次性项目，且现金流、库存或售后压力上升。
毛利率回升不自动证明价格战结束；需拆监管积分、补贴、产品结构、材料降价、折旧、返利和库存。
传统全球车企的 HEV/燃油利润池可以支撑 BEV 投入，但也可能掩盖 BEV 单车经济性问题。
新势力的毛利改善需要与费用率、自由现金流和供应链稳定性一起看。

冲突与未确认事项

事项	当前分歧	当前采用口径	需要补充的证据
毛利率口径不同	有的披露整车毛利，有的披露汽车分部或集团毛利	不做机械排名	同口径分部毛利、扣除监管积分/补贴
销量增长是否改善经营	高增长可能来自降价、库存或低价产品	必须与 ASP、现金流和库存同看	车型成交价、库存天数、经销商反馈
一次性费用影响	GM、Stellantis、Ford、Honda 等有战略调整或项目取消	记录为扰动，不把短期亏损简单外推	调整费用分项和后续现金流
海外销量盈利	出口或注册增长未必盈利	出海只作收入线索，利润另证	区域分部利润、关税承担、物流和售后成本
新能源单体盈利	多集团没有披露新能源业务单独利润	使用暂缺，不编造	分部报表、招股书、管理层披露

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主体	规模/经营质量信号	当前分层	主要风险
瑞浦兰钧（REPT BATTERO）	2025 年收入约 243.34 亿元，锂电池销量 82.7GWh，净利润约 0.615 亿元	电池二线中具备规模与储能支撑，但盈利仍薄	当前客户供货、产能利用率和储能订单真实性
特锐德（TGOOD） / 特来电（TELD）	2025 年上市公司收入约 157.86 亿元，充电业务收入约 49.66 亿元	公共充电网络头部，经营质量看电量和资产效率	会计口径、服务费价格战和 VPP 收入贡献
万帮数字能源股份有限公司	2025 年前三季度收入 30.72062 亿元，利润 3.01063 亿元，毛利率 24.6%	拟上市设备与微电网公司，体量小于特来电但海外弹性更强	重组后运营协同、硬件降价和海外成本
东风奕派科技有限公司	2025 年 27.5 万辆为整合主体口径	东风主流新能源组织整合样本	不能与 eπ 单品牌销量混写
华为数字能源（Huawei Digital Power）	华为 2025 年数字能源收入 773.12 亿元	华为体系大业务板块，汽车相关价值需拆到电驱/超充/光储充	数字能源收入不等于汽车业务收入

2026-05-31-batch-3

主体	经营质量观察	当前归类	待核验
Waymo	高融资、高估值、多城市运营，但单位经济和城市盈利未闭合	高技术/高资本投入，经营质量待审计	Waymo单城盈利与单位经济待核验
文远知行（WeRide）	L4 运营与 L2++ ADAS 双路径，需要验证收入结构和量产项目	商业化过渡期智能驾驶公司	文远知行Robotaxi收入构成待核验
路特斯科技（Lotus Technology）	高端 BEV 交付、库存、折扣和毛利决定品牌电动化成败	高端品牌转型压力样本	路特斯科技2025交付库存与毛利质量待核验
黑芝麻智能（Black Sesame Technologies）	设计定点与收入确认之间有周期差	芯片供应商量产兑现样本	黑芝麻设计定点向收入转化待核验
亿咖通科技（ECARX）	Geely 体系收入支撑规模，但外部客户和软件/IP 毛利决定平台价值	生态型 SDV 平台经营质量待验证	亿咖通Geely集中度与利润质量待核验
采埃孚（ZF Friedrichshafen）	电驱和线控底盘转型需覆盖传统传动利润下滑与重组成本	全球 Tier1 转型压力样本	ZFDivisionE2026改善待核验

Raw: Waymo 横纵分析（raw 未公开）; 文远知行横纵分析（raw 未公开）; 路特斯科技横纵分析（raw 未公开）; 黑芝麻智能横纵分析（raw 未公开）; 亿咖通科技横纵分析（raw 未公开）; 采埃孚横纵分析（raw 未公开）

2026-05-31-batch-4

主体/品牌	经营质量观察	当前归类	待核验
法拉利（Ferrari）	低销量、高毛利、高订单覆盖，能承受较长纯电试错周期	高质量利润型超豪华样本	中国需求、纯电客户接受度、SK On 电芯边界
Lamborghini	2025 年交付、收入和经营利润率均较强，HPEV 订单质量需要持续观察	高质量利润型豪华性能品牌线	Lanzador 动力形式、混动订单结构
Rolls-Royce Motor Cars	交付规模小但 Bespoke 与超豪华定制强，Spectre 是纯电接受度窗口	超豪华纯电需求验证样本	Spectre 单车型销量、区域需求
Mercedes-Maybach	Maybach 品牌规模大于单个纯电车型，但 EQS SUV 单车型口径暂缺	传统豪华集团高端纯电样本	Maybach EQS SUV 单车销量和利润贡献
尊界 / Maextro	早期交付强，但持续上险、百万级服务闭环和利润分配未闭合	HIMA 高端化验证样本	尊界 S800 交付持续性与售后责任
尚界 / Shangjie	早期累计交付可观，主流价位长期需求未验证	HIMA 下探主流价位样本	H5 月度上险、Z7/Z7T 矩阵化

Raw: 尊界横纵分析（raw 未公开）; 尚界横纵分析（raw 未公开）; Mercedes-Maybach 横纵分析（raw 未公开）; Rolls-Royce Motor Cars 横纵分析（raw 未公开）; Lamborghini 横纵分析（raw 未公开）; Ferrari 横纵分析（raw 未公开）

2026-06-01-batch

主体/品牌	经营质量观察	当前归类	待核验
极越汽车（Jiyue / JIDU）	停摆后经营质量核心不再是车型参数，而是售后、债务、App/车机云服务和责任主体闭合。	智能化合资失败/出清样本	极越售后债务与用户权益责任边界
威马汽车（WM Motor）	历史销量和产能不能替代重整履约、复产和存量车主保障。	主流纯电困境重整样本	威马重整履约复产与售后责任待核验
Bentley / Maserati / Lexus	集团旗下豪华品牌的经营质量需从分品牌销量、订单质量、价格带和 BEV 过渡质量看，不单独建公司排名。	全球传统 OEM 豪华品牌线	超豪华品牌PHEV到BEV接受度待核验
现代汽车集团（Hyundai Motor Group） / Genesis	Genesis 2025 全球 221,482 辆、美国 82,331 辆，显示 HMG 豪华品牌规模正在变厚，但 EV 分车型销量和混动切换质量仍缺。	全球传统 OEM 豪华品牌线 / HMG 分项	GenesisEV分车型销量与渗透率待核验
通用汽车公司（General Motors） / Cadillac	Cadillac 2025 年美国交付 173,515 辆，IQ 家族已披露分车型交付；但利润池迁移、激励、残值和燃油 Escalade 互食关系仍缺。	全球传统 OEM 豪华品牌线 / GM 分项	CadillacEscaladeIQ利润池迁移待核验、CadillacLYRIQ同比下降与IQ家族分流待核验
阿斯顿马丁（Aston Martin Lagonda）	独立豪华跑车主体的经营质量受资金压力、技术合作和低销量高价车型周期约束。	独立豪华低规模高风险转型样本	AstonMartin资金压力与股东支持持续性待核验
马自达（Mazda Motor Corporation）	FY2026 全球销量 130.8 万辆、净销售额 5.0 万亿日元、营业利润 1030 亿日元；中国销量 7.1 万辆、EZ-6 2.9 万辆。	中型传统 OEM / 轻资产合作型转型样本	Mazda中国新能源增量是否构成结构性反转
斯巴鲁（Subaru Corporation）	FY2026 销量 89.6 万辆、收入 4.785 万亿日元，但营业利润同比下降 90.1%，美国市场、关税和汇率暴露度高。	小体量传统 OEM / 美国依赖经营质量压力样本	Subaru美国市场依赖与关税利润压力待核验

Raw: Bentley 横纵分析（raw 未公开）; 极越汽车横纵分析（raw 未公开）; 威马汽车横纵分析（raw 未公开）; Maserati 横纵分析（raw 未公开）; Aston Martin 横纵分析（raw 未公开）; Lexus 横纵分析（raw 未公开）; Genesis 横纵分析（raw 未公开）; Cadillac 横纵分析（raw 未公开）; Mazda 横纵分析（raw 未公开）; Subaru 横纵分析（raw 未公开）

后续跟踪清单

用 2026H1/2026Q2 官方财报刷新比亚迪、Tesla、吉利、理想、小鹏、零跑、小米、赛力斯、长城、上汽、奇瑞。
对传统全球车企补 BEV 单独销量、毛利、资本开支、减值和战略调整费用。
对中国车企补成交价、渠道库存、促销政策和出口地区利润。
对亏损或高投入公司跟踪自由现金流、现金余额、融资和稀释。
对价格战判断统一回填价格战与毛利率可持续性。

维护记录

日期	类型	更新范围	主要变化	证据/来源	备注
2026-05-28	初始化	全球新能源车企盈利质量和价格战暴露	建立盈利质量标签、总表、暴露维度和待核验清单	价格战问题页、公司横纵分析、已入库官方财报 raw	利润质量判断为模型评估，不作为来源事实

Sources / Raw

Wiki: 价格战与毛利率可持续性
Wiki: 全球新能源车企竞争力总图谱
Raw: 2026-03-30-byd-2025-annual-report-summary（raw 未公开）
Raw: 2026-02-03-tesla-2025-form-10-k（raw 未公开）
Raw: 2026-04-22-tesla-q1-2026-update（raw 未公开）
Raw: 2026-05-26-geely-横纵分析报告（raw 未公开）
Raw: 2026-05-26-saic-横纵分析报告（raw 未公开）
Raw: 2026-05-26-chery-横纵分析报告（raw 未公开）
Raw: 2026-05-26-gwm-横纵分析报告（raw 未公开）
Raw: 2026-05-27-li-auto-横纵分析报告（raw 未公开）
Raw: 2026-05-27-xpeng-横纵分析报告（raw 未公开）
Raw: 2026-05-27-leapmotor-横纵分析报告（raw 未公开）
Raw: 2026-05-27-xiaomi-auto-横纵分析报告（raw 未公开）
Raw: 2026-05-31-hiphi-human-horizons-横纵分析报告（raw 未公开）
Raw: 2026-05-31-neta-auto-hozon-auto-横纵分析报告（raw 未公开）
Raw: 2026-05-31-pony-ai-横纵分析报告（raw 未公开）
Raw: 2026-05-31-hesai-technology-横纵分析报告（raw 未公开）
Raw: 2026-05-31-robosense-横纵分析报告（raw 未公开）

2026-06-03-batch

主体	经营质量观察	当前判断	来源	待核验
法拉第未来（Faraday Future）	极低收入、持续亏损、上市合规压力	归入高风险持续经营样本，不能用融资承诺替代现金和交付	Faraday Future 横纵分析（raw 未公开）	Nasdaq 合规、融资到账、FF 91/FX 真实交付
恒大汽车（China Evergrande New Energy Vehicle Group）	停牌、审计未闭合、制造/售后责任不清	归入地产资本造车失败和存量责任样本	Evergrande NEV 横纵分析（raw 未公开）	财务披露、清盘/接管、售后履约
迈凯伦汽车（McLaren Automotive）	2024Q3 仍亏损，依赖小规模超跑和新资本结构修复	归入低量豪华性能车经营修复样本	McLaren Automotive 横纵分析（raw 未公开）	2025-2026 财务、CYVN 整合、W1 收入确认
布加迪-Rimac（Bugatti Rimac）	财务透明度有限，价值更多来自稀缺品牌和技术能力	不参与普通规模排名，只作超豪华资产重组样本	Bugatti Rimac 横纵分析（raw 未公开）	股权交割、Tourbillon 交付和 Rimac 技术收入
上汽通用汽车（SAIC-GM） / 通用汽车公司（General Motors） / Buick	2025 上汽年报口径销量 535,000 辆、产量 534,026 辆；2026 年 1-5 月累计销量 192,724 辆。GM 中国 NEV 近百万为合资整体口径，不可外推为 SAIC-GM 或 Buick。	合资品牌经营修复待验证样本，当前仍有产能利用率、销量口径和品牌再定位压力	上汽通用汽车横纵分析（raw 未公开）; Buick 横纵分析（raw 未公开）	上汽年报/GM 年报/Gasgoo 销量边界，单品牌/单车型交付、上险、收入和利润不可由 GM China 总量外推
广汽丰田汽车（GAC Toyota） / 丰田汽车（Toyota Motor Corporation）	2025 年销量 756,000 辆、同比 +2.4%；2026 年 1-4 月累计 229,400 辆、同比 +8.51%。bZ3X/bZ7 提供 BEV 转型质量观察，但利润、上险和订单结构未闭合。	合资品牌规模仍在、智能 BEV 转型质量待验证样本；不能用单车型销量替代广汽丰田经营质量结论	广汽丰田汽车横纵分析（raw 未公开）	2025/2026 销量来源口径、bZ3X 终端与上险、bZ7 首月交付持续性、成交价、库存和利润贡献

2026-06-04-faw-toyota

主体	经营质量观察	当前判断	来源	待核验
一汽丰田汽车（FAW Toyota） / 丰田汽车（Toyota Motor Corporation）	可信二手报道援引一汽数据称一汽丰田 2025 年累计销售 805,518 辆，连续三年增长；TNGA-K 以上车型 487,426 辆、智能电混双擎 380,100 辆，说明经营底盘仍主要来自燃油/混动和高端车型。	合资品牌规模和现金流底盘仍在，bZ3/bZ5 是 BEV 本地化转型质量观察样本；不能用总销量证明纯电反转，也不能用下线稿证明 bZ5 需求成立。	一汽丰田汽车横纵分析（raw 未公开）	2025/2026 销量来源口径、bZ3/bZ5 分车型批发/零售/上险、成交价、库存、利润贡献和混动车型占比变化

2026-06-04-dongfeng-nissan

主体	经营质量观察	当前判断	来源	待核验
东风日产（Dongfeng Nissan） / 日产汽车（Nissan Motor Co）	Nissan 2026 年 4 月中国零售及 N7/N6/NX8 分车型零售显示 N 系列已有真实零售口径，但 2026 年 5 月 N7/N6 召回显示产品质量责任进入验证期。	合资品牌新能源复位待验证样本；不能用订单或单月零售写成规模反转，也不能因召回直接判定失败。	东风日产横纵分析（raw 未公开）	Nissan China 零售与东风日产完整销量边界、上险/库存/成交价、N7/N6 召回关闭率、NX8 正式上市和利润贡献

2026-06-04-foton-motor

主体	经营质量观察	当前判断	来源	待核验
北汽福田汽车（Foton Motor）	2025 年 65.01 万辆总销量、10.12 万辆新能源销量、16.45 万辆海外销量和 13.64 亿元归母净利润说明商用车规模与利润修复仍在；但 2026 年 1-4 月新能源销量同比 -1.43%。	商用车规模龙头向新能源和全球化再创业的经营质量样本；不能用 2025 年新能源高增直接证明 2026 持续性，也不能把集团/合资/品牌线销量混写。	北汽福田汽车横纵分析（raw 未公开）	2026 年 5 月及后续产销快报、分品类新能源销量、上险/终端、海外注册、库存、TCO、毛利和合资公司贡献

2026-06-04-sinotruk

主体	经营质量观察	当前判断	来源	待核验
中国重汽（SINOTRUK）	H 股 2025 年收入 1095.41 亿元、股东应占溢利 70.19 亿元、总销量 415,276 辆、重卡销量 292,140 辆；A 股济南卡车 2025 年新能源重卡销量 17,900 辆。2026 年 1-4 月终端榜单称中国重汽新能源重卡 11,300 辆、份额 15.7%。	中国重汽应与一汽解放、福田、陕汽等放在商用车经营质量横比中，而不是与乘用车新势力同表比较；其质量变量是重卡周期、出口收入、集团口径、换电/纯电重卡上量和客户运营 TCO。	中国重汽横纵分析（raw 未公开）	H 股/A 股/集团口径、2026 终端榜单与官方销量差异、出口注册、换电与氢燃料客户、毛利和新能源重卡利润贡献

2026-06-04-faw-jiefang

主体	经营质量观察	当前判断	来源	待核验
一汽解放（FAW Jiefang）	2025 年收入 626.8 亿元、归母净利润 7.2 亿元、整车销量 28 万辆、新能源销量 4.5 万辆、海外出口 6 万辆；2026Q1 收入 187.76 亿元、归母净利润 0.993 亿元，经营修复延续。	一汽解放应与中国重汽、福田、陕汽、徐工/三一等放在商用车经营质量横比中；其质量变量是重卡周期、传统客户盘、新能源项目战、解放时代车电分离和海外服务网络能否转成利润与现金流。	一汽解放横纵分析（raw 未公开）	交强险/营运证/批发口径差异、单车毛利、解放时代利润、海外注册、KD 工厂运营主体和 J7 南非订单交付

2026-06-04-paccar

主体	经营质量观察	当前判断	来源	待核验
PACCAR	2025 年收入 284.4 亿美元、净利润 23.8 亿美元、交付 144,200 辆车，Parts 收入 68.7 亿美元，Financial Services 资产 228 亿美元；2026Q1 仍盈利。	PACCAR 的经营质量来自高端重卡品牌、零部件、金融服务和经销商体系；BEV 当前更像增量转型项目，不能用传统盈利证明电动重卡已经商业闭环。	PACCAR 横纵分析（raw 未公开）	电动重卡交付/注册、DAF 客户运营、Amplify 投产、BEV 毛利、补贴和残值

2026-06-04-isuzu-motors

主体	经营质量观察	当前判断	来源	待核验
五十铃汽车（Isuzu Motors）	2025/4-2026/3 财年收入 3.4791 万亿日元、营业利润 2037 亿日元、全球商用车销量 32.4 万辆、LCV 销量 25.3 万辆；研发和资本开支仍处转型投入期。	五十铃经营质量来自成熟商用车底盘、服务网络和全球 LCV/CV 客户，但 BEV 与 L4 更像“新业务验证层”，不能用传统商用车利润证明北美 BEV 或 L4 已经闭环。	五十铃汽车横纵分析（raw 未公开）	五十铃N-SeriesEV北美交付销量与客户待核验、Gatik/Applied/TIER IV 商业化、南卡产能爬坡、UD/Volvo 平台协同

2026-06-04-hino-motors

公司/主体	规模与经营数据	经营质量判断	来源	待核验
日野汽车（Hino Motors）	Hino FY2025 净销售额 1,565,332 百万日元、营业利润 82,063 百万日元、归母利润 84,401 百万日元；2025 年美国处罚超过 16 亿美元级别，2026 后纳入 ARCHION。	日野经营质量不能只看 FY2025 盈利，还要看排放认证信任修复、美国处罚执行、ARCHION 协同和新能源产品能否真正恢复客户信心。	日野汽车横纵分析（raw 未公开）	日野日本中重卡份额与恢复进度待核验、日野美国排放处罚执行与北美业务影响待核验、ARCHION 协同 KPI

2026-06-04-jmc

公司/主体	规模与经营数据	经营质量判断	来源	待核验
江铃汽车（JMC）	2025 年收入 391.70 亿元、归母净利润 11.87 亿元、销量 377,253 辆；新能源销量 35,806 辆、出口约 16 万辆；2026Q1 收入 90.36 亿元、归母净利润 3.40 亿元、销量 86,065 辆。	江铃经营质量的关键不是新能源销量绝对值，而是轻型商用车、Ford 合作和出口规模能否抵消利润一次性扰动、乘用渠道重组和电动商用车投入期压力。	江铃汽车横纵分析（raw 未公开）	JMC2025利润一次性影响与主业盈利质量待核验、出口当地注册、分车型盈利、新能源 TCO、江铃福特科技清算影响

2026-06-04-schaeffler

公司/主体	规模与经营数据	经营质量判断	来源	待核验
舍弗勒（Schaeffler AG）	2025 年收入约 235 亿欧元；2026Q1 收入 57.64 亿欧元；2026Q1 E-Mobility 收入 12.10 亿欧元但 EBIT before special items 为 -2.15 亿欧元。	舍弗勒进入传统 Tier1 转型经营质量横比，但不能和整车厂销量表混排。其关键变量是 Vitesco 协同、E-Mobility 转正、欧洲结构调整兑现和未具名订单向量产收入的转化。	舍弗勒横纵分析报告（raw 未公开）	SchaefflerEMobility何时转正待核验、Schaeffler欧洲结构调整兑现与一次性成本待核验

2026-06-05-borgwarner

公司/主体	规模与经营数据	经营质量判断	来源	待核验
博格华纳（BorgWarner）	2025 净销售额基数约 143.16 亿美元；2026Q1 净销售额 35.33 亿美元，GAAP 营业利润率 9.5%，调整后营业利润率 10.5%；2026 全年净销售额指引约 140-143 亿美元。	BorgWarner 进入传统 Tier1 转型经营质量横比，不能与整车厂销量排名混排。关键变量是 eProducts 利润、Battery Energy Systems 拖累、未具名 eMotor awards 转收入、PHINIA 剥离后的边界和传统业务现金流供血。	博格华纳横纵分析报告（raw 未公开）	BorgWarner2025-2026eProducts收入利润拆分待核验、BorgWarnerBatteryEnergySystems下滑原因待核验、BorgWarner并购资产表现与商誉减值风险待核验

2026-06-05-hasco

公司/主体	规模与经营数据	经营质量判断	来源	待核验
华域汽车（HASCO）	2025 年营业收入 1,839.99 亿元、归母净利润 72.07 亿元、扣非归母净利润 63.87 亿元；2026Q1 收入 401.83 亿元、归母净利润 12.44 亿元；2025 年研发投入 65.09 亿元。	华域是中国零部件平台中的规模巨头，经营质量变量不是单车销量，而是内外饰/功能件基本盘、延锋利润贡献、外部客户中性化、智能电子与电驱热管理占比、海外毛利和上汽合资周期拖累。	华域汽车横纵分析报告（raw 未公开）	华域外部客户与上汽体系收入占比待核验、延锋业务合并边界待核验、华域受上汽大众上汽通用销量波动影响待核验

2026-06-05-desay-sv

公司/主体	规模与经营数据	经营质量判断	来源	待核验
德赛西威（Desay SV）	2025 年营业收入 325.57 亿元、归母净利润 24.54 亿元，新项目订单年化销售额突破 350 亿元；2026Q1 营收 64.95 亿元、归母净利润 4.61 亿元。	德赛西威进入中国智能化 Tier1 经营质量横比，不能与整车厂销量排名混排。关键变量是座舱现金牛、智驾第二曲线、域控毛利压力、订单转收入、客户项目节奏和海外产能爬坡。	德赛西威横纵分析报告（raw 未公开）	德赛西威2026Q1利润下滑原因待核验、德赛西威智能驾驶域控市场份额口径待核验、德赛西威海外订单产能与收入确认待核验

2026-06-05-inovance-automotive

公司/主体	规模与经营数据	经营质量判断	来源	待核验
汇川联合动力（Inovance Automotive）	报告采用 2025 年报摘要口径：营业收入约 203.23 亿元、净利润约 15.57 亿元、研发投入约 8.46 亿元、产品销量约 587.06 万台，主营业务毛利率约 16.82%。	汇川联合动力进入中国电驱/车载电源 Tier1 经营质量横比，不能与整车厂销量排名混排。关键变量是客户集中度、乘用车与商用车产品结构、OBC/电驱总成价值量、整车厂降价传导和工业控制能力能否转成平台级同步开发能力。	汇川联合动力横纵分析报告（raw 未公开）	汇川联合动力客户集中度待核验、汇川联合动力收入拆分待核验、汇川联合动力电驱电控OBC装机份额排名待核验

2026-06-05-sanhua-intelligent-controls

公司/主体	规模与经营数据	经营质量判断	来源	待核验
三花智控（Sanhua Intelligent Controls）	2025 年营业收入 310.12 亿元、归母净利润 40.63 亿元；制冷空调电器零部件收入 185.85 亿元，占 59.93%；汽车零部件收入 124.27 亿元，占 40.07%；汽车零部件毛利率 28.79%。	三花进入中国热管理 Tier1 经营质量横比，重点不是整车销量，而是汽车业务占比、热管理单车价值量、客户结构、海外基地利用率、价格传导和家电制冷主业对现金流的支撑。	三花智控横纵分析报告（raw 未公开）	三花汽车零部件利润弹性待核验、三花海外生产基地与客户本地化配套待核验、比亚迪车型级热管理部件供货待核验

2026-06-05-tuopu-group

公司/主体	规模与经营数据	经营质量判断	来源	待核验
拓普集团（Tuopu Group）	2025 年营业收入 295.81 亿元、归母净利润 27.79 亿元；汽车零部件主营收入 275.24 亿元；2026Q1 营业收入 66.28 亿元、归母净利润 5.52 亿元；2025 年前五大客户收入占比 65.8%，第一大客户占比 25.7%。	拓普进入中国平台型 Tier1 经营质量横比，不能与整车厂销量排名混排。关键变量是客户集中度下降是否真实持续、底盘/空悬/热管理产品结构升级、海外产能利用率、机器人与液冷新业务是否从期权转收入。	拓普集团横纵分析报告（raw 未公开）	拓普CustomerA收入占比下降持续性待核验、拓普空悬150万套产能利用率与毛利率待核验、拓普机器人执行器和液冷部件量产成熟度待核验

2026-06-06-batch-商用车tier1与合资新能源重启

主体	当前判断	证据入口	同步门处理
联合汽车电子（UAES）	Bosch/中联合资 Tier1，本地化电控、电驱控制与功率电子接口；不并入 Bosch Mobility、上汽集团或华域汽车。	Raw（raw 未公开）	products 无需更新；markets 轻量进入 Tier1 本地化判断；institutions 回填 Bosch/上汽边界；lineages 无需新增明细；graph-links 已补 Bosch/上汽关键边。
均胜电子（Joyson Electronics）	全球汽车安全资产与中国智能汽车电子再创业样本；新订单必须继续拆客户、车型、SOP、收入确认和毛利修复。	Raw（raw 未公开）	products 无需更新；markets/comparisons/technologies/relationships/questions/synthesis 已同步；Preh/KSS 等先由公司页承接；未具名客户不建边。
广州汽车集团股份有限公司（GAC Group）	广州地方国资背景的综合汽车集团母体；承接合资现金流、自主品牌、能源生态、国际化和商用车再编排边界。	Raw（raw 未公开）	products 无新增车型明细；existing AION/广汽丰田车型继续承接；markets/comparisons/lineages/relationships/questions/synthesis 已同步；graph-links 已回填广汽埃安和广汽丰田反链。
戴姆勒卡车控股（Daimler Truck Holding AG）	2021 年拆分上市的全球商用车集团；承接 eActros、eCascadia/Jouley、Amplify、Milence 和 ARCHION/Fuso 边界。	Raw（raw 未公开）	products 新建 eActros 600、eCascadia、C2 Jouley 并同步矩阵；markets/comparisons/lineages/relationships/questions/synthesis 已同步；institutions 回填 Amplify/ARCHION，不新建 Milence；graph-links 已补关键反链。
沃尔沃集团（AB Volvo / Volvo Group）	与沃尔沃汽车分离的全球商用运输与基础设施集团；承接多品牌电动重卡、客车、Milence、Coretura 与 Isuzu/UD 联盟。	Raw（raw 未公开）	products 新建 4 个长期车系页并同步矩阵；markets/comparisons/lineages/relationships/questions/synthesis 已同步；institutions 不新建沃尔沃生态 Hub；graph-links 已回填 Isuzu/Renault/Daimler 等关键边。
宇通客车股份有限公司（Yutong Bus）	中国新能源客车与客车出海核心公司节点；承接公交、旅游、团体、机场、专用场景、海外服务网络和欧洲合规争议。	Raw（raw 未公开）	products 仅新增矩阵聚合，不批量拆普通车型页；markets/comparisons/relationships/questions/synthesis 已同步；institutions 无需新建；lineages 轻量回填主谱系；graph-links 已回填汇川等关键待核验边。
依维柯集团（Iveco Group）	从 CNH Industrial 分拆的欧洲商用车集团；承接 eDaily、S-eWay、IVECO BUS E-WAY、Hyundai 合作、Stellantis 代工和 Tata 要约。	Raw（raw 未公开）	products 新建 eDaily、S-eWay、IVECO BUS E-WAY 并同步矩阵；markets/comparisons/lineages/relationships/questions/synthesis 已同步；institutions 不新建 FPT 或普通机构页；graph-links 已补 Tata/Hyundai/Stellantis 关键边。
远程新能源商用车集团（Farizon Auto / Geely CV）	吉利控股体系内新能源商用车板块；承接轻卡、VAN、重卡、醇氢电动、运力生态、欧洲渠道和 Robotaxi GXR 车辆平台。	Raw（raw 未公开）	products 新建 Farizon SV 和星瀚/Homtruck 并同步矩阵；markets/comparisons/lineages/relationships/questions/synthesis 已同步；institutions 回填吉利体系，不新建 Jameel/Emil；graph-links 已补吉利/WeRide/RoboSense 关键边。
北京现代汽车有限公司（Beijing Hyundai Motor）	现代汽车与北汽投资各 50% 持股的中国合资乘用车公司；承接 EO/ELEXIO、新能源产线技改、增资修复和合资品牌新能源重启。	Raw（raw 未公开）	products 新建 EO/ELEXIO 并同步矩阵；markets/comparisons/lineages/relationships/questions/synthesis 已同步；institutions 回填现代汽车集团与北汽集团生态，不新建机构页；graph-links 已补现代/北汽关键反链。

2026-06-06-batch-北汽生态与海外商用车补充

对象	横向位置	比较口径	来源
北汽集团汽车生态节点	中国大型整车集团 / 多发动机修复	和上汽、广汽、长安等集团比较时必须拆子主体。	Raw（raw 未公开）
宝腾汽车（Proton Holdings）	东南亚国家品牌 EV 样板	与 VinFast、Togg、吉利出海等比较政策、平台、本地化和出口闭环。	Raw（raw 未公开）
斯堪尼亚（Scania）	欧洲高端商用车电动化	与 MAN、Volvo、Daimler、PACCAR 比 TCO、充电、交付。	Raw（raw 未公开）
曼恩商用车（MAN Truck & Bus）	欧洲商用车电动化规模化路线	与 Scania/Volvo/Daimler/Iveco/Yutong 比公交和重卡场景。	Raw（raw 未公开）
蓝鸟公司（Blue Bird Corporation）	北美电动校车公共采购公司	与 Thomas Built、IC Bus、Lion Electric 比补贴、产品、渠道和售后。	Raw（raw 未公开）